中国长期以来一直实行的是现收现付(PAYG)的养老金体制，而且还是停留在企业级的现收现付。如果企业的财务状况不好或企业破产，会导致大量的退休金拖欠。1998年以后通过改革，企业级的现收现付慢慢转向市级、省级、国家级现收现付，但总之我们的养老金体制(除辽宁省试点之外)是没有预筹积累的。

现行的退休保障体制已经成为中国财政的最大隐患，也成为货币政策的长期威胁并影响货币政策的短期效果。首先，从财政方面来看，中国2002年财政赤字约3000亿元人民币，仅占GDP的3%左右，2002年的整体的财政债务余额5679亿元人民币，仅占GDP的34%左右。从这种账面情况来看，与许多国家相比并不差，但这个计算并不包含养老金隐性负债和不良贷款(支持国有企业所累积的)隐性负债。关于养老金隐性负债，世界银行一篇工作论文估计值为占GDP的50%，这属于中等的估计。前两年开了若干次关于社会保障问题的研讨会，会上对养老金隐性负债有各种估计，最低的估计占GDP的25%，最高的占GDP的120%。这部分隐性债务最终是要补偿的。为解决这个问题，2001年国务院决定设立全国社保基金，但到目前为止，社保基金并没有特别明确和强大的资金来源，资金总量只有1000亿元人民币，基本上只能是政府作为调剂来使用。养老金问题已经成为中国公共财政最大的隐患。

如果深一层看问题，我们会发现，养老金负债并不仅仅是个财政问题，而终将成为货币政策的重大威胁。中国的财政和央行职能划分并非那么清楚，1995年以前历来存在财政向央行的直接透支，1995年以后停止了直接透支，但还有隐性的变相透支，只要财政预算紧张，总可能会有各种方法变相透支。这将影响货币政策的有效性。今后，随着人口老龄化问题加重，退休保障缺口增大，养老金负债问题将不可避免波及货币政策。这是货币政策的一大忧虑。

同时，养老金负债对货币政策短期功效的影响已经显现。1997年以前中国有不少地方出现了不同程度的养老金和医保的拖欠，亚洲金融风波以后企业微观重组加快，导致人们对养老金拖欠担心加重，储蓄意愿增强，消费信心低企，加上中国人重视子女教育并为之储备资金，因此，家庭平均储蓄率在亚洲金融风波后非常明显地逐年上升，经济运行中出现了消费需求不足的迹象，虽然采取了积极财政政策和扩张性货币政策，消费仍然不足，零售物价指数一直走低。

此外，现行的养老金体制抑制了直接融资，从而抑制了资本市场的发展。还有一点，养老金体制的不足使商业银行背上了不该背负的社会保障的义务，这在破产清偿方面表现得很明显。另一方面，对保险业，特别是寿险业的发展也有不利影响。