预计14-16年EPS分别为0.31元、0.37元和0.45元,目前股价对应PE分别为33X、27X和22X。公司主力店钟楼店14年迎来恢复性增长,次新店宝鸡店和西旺店14年稳定增长,医院业务成长空间大,高新医院净利率持续提升,西安国际医学中心打开扩张空间,维持“推荐”评级。

联姻汉氏联合:公司以现金25,411.76万元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31万元注册资本,并以现金1,588.24万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52万元,收购后,公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。同时汉氏持有人韩忠朝承诺,在本次增资及股权转让事项完成后,2015-2017年度实现的归属于母公司股东所有的净利润不低于以下数额:2016年度1,000万元、2016年度1,600万元、2017年度2,800万元,差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足差额。

布局干细胞全产业链:1)从现阶段来看,世界主要发达国家干细胞产业化推广步伐逐渐加快,干细胞治疗领域已具备广阔的市场规模,形成了细胞治疗、脐带血造血干细胞库和新药筛选三大市场板块,未来20年内干细胞医疗市场产业收入的全球规模将迅速增长,2020年预计达到4000亿美元,市场前景广阔,随着我国干细胞市场应用随着国家相关政策的逐步放开和落地,拥有完全自主知识产权,并能够覆盖干细胞全产业链的技术型企业,将从中充分受益。2)汉氏联合在干细胞领域研究及产业化应用方面均具有较强的优势,汉氏联合是我国首家攻克胎盘造血干细胞提取并存储的公司,相对于脐带血造血干细胞,具有非常显著的优势。汉氏联合建立了与国际接轨的干细胞研究院、健康科技推广公司以及多家负责生产的干细胞工厂,拥有10000余平米的GMP标准生产车间,用于干细胞制备和保管。公司目前拥有一支专业功底扎实、经验丰富的研发团队,现有专业研发人员四十多名,具备较强的研发能力,技术实力居于行业领先水平。3)通过此次投资,公司将于汉氏联合在干细胞产业的推广及应用方面进行深度合作,并对干细胞产业的上中下游进行布局,打通干细胞全产业链,与公司现有医疗服务业务产生协同作用,增强公司医疗服务业务的核心竞争力和盈利能力。

短期看净利率提升:参考同为民营医院的宿迁人民医院高达20%以上的净利率,高新医院净利率仍有较大提升空间。通过提价、调整住院病人结构、提供高端服务等措施,高新医院净利率有望持续提升:(1)提价。高新医院门诊挂号费、诊疗费、药品价格都在西安市同级别同类型医院中处于较低水平,2011年转为营利性医院后,可根据医院战略定位自主定价;(2)调整住院病人结构。住院病人逐渐以床位周转快、病情重、费用高为主,提高毛利率;(3)提供高端服务。设立国际部,提高服务层次,从而提高盈利水平。