医院布局加速,不仅是开医院更是建平台:公司计划以每年新增20-30家分院的速度加速推进地级医院,至2020年建成200家省地级医院以及1000家县级医院。公司此次计划的提出,在加快地市级医院新建速度(并购基金等形式自建、收购)的同时,更提出县级医院建设的战略思路(不排除与当地公立医院合作)。医院布局的加速,不仅是公司连锁扩张的加速,更是搭建未来平台型企业的加速。我们预计公司将在2020年初步建成医院集团网络体系,而在这一过程中网状平台的优势及相对垄断的格局将逐步显现。同时随着产业基金的介入,公司新院培育期有望缩短。

平台能够做什么?视光崛起,新业务开发后导入:公司视光业务的迅速发展,在一定程度上印证了优秀平台有助于业务迅速推广并贡献业绩的推论。2009-2013年复合增长率40.8%,预计此后几年视光业务将成为公司第一大主营业务。公司作为国内第一家上市专科医院,在移动医疗、远程医疗、院内WIFI及APP等新兴业务领域有强大的实体终端优势,未来有较大概率介入这些领域的发展,线上线下产生联动的乘数效应。届时强大的网络平台有望将新盈利点放大,实现公司业绩的快速增长。

短期怎么看?经营良好,有较高安全边际:公司目前总计拥有医院70余家,截止9月底,已有32家实现盈利。武汉爱尔、长沙爱尔、重庆爱尔等前几大医院经营情况良好,2016年上半年收入同比增长20%以上。随着各地地级医院及县级医院的新设(公司目前采用产业基金运作,基本在医院盈利后并入)以及视光业务在平台内各医院的推广,预计2014-2016年公司业绩增速有望维持在较高水平,有较高安全边际。

基于公司战略方向,维持“推荐”评级:公司是全国眼科连锁医院龙头,医院连锁扩张超预期加快网络平台建设步伐,移动医疗等新业务有望借助平台迅速推广。预计2014-2016年公司EPS分别为0.48元、0.62元、0.80元,对应PE分别为58X、45X、35X,维持“推荐”评级。

复星医药600196:并购二叶制药,加强抗感染药物平台

复星医药拟通过全资子公司复星医药产业及复星实业(香港)以8.45亿受让二叶制药65%股权,其中复星医药产业以3.94亿受让二叶经贸所持有的二叶制药35%股权;复星实业(香港)以4.51亿受让SPH 持有的二叶制药30%股权。