盈利预测。我们预计公司14-16年EPS 0.25元,0.35元和0.50元,我们看好公司产品未来巨大的发展空间。但考虑到市盈率估值较高,并且已到 我们先期目标价,我们给予增持评级。

鱼跃医疗002223:主业平稳增长,并购和耗材提供弹性

主业平稳增长。制氧机在9F系列等新品拉动下高速增长;前3季度电子血压计收入增速10-20%,预计收购苏州日精对制造工艺等会有显著提升;血糖产品增长平淡。4季度政府采购明显加快(医院需在年底前用完财政额度),对医院中心供氧和X光机业务有明显促进。电商业务增长很快,全年有望突破2个亿。

耗材产品线有望逐步发力。血糖产品医院市场拓展顺利,有望实现5000万收入;OTC市场表现平淡。9月份已成立耗材事业部。真空采血管已拿到注册证;留置针和缝合器等产品明年也要上市。未来上海卫生材料厂也会整合到耗材事业部的销售平台中。

并购提供业绩增量。上海医疗器械集团净利润6000万左右,2016年有望实现3个季度并表。未来也有望围绕上海手术器械厂和卫生材料厂做些外延式的并购。上海手术器械厂以开放性手术器械为主,未来有希望往市场前景更好的微创手术器械等领域发展。国内品质好但没品牌的OEM医用耗材企业较多,鱼跃也有望整合这类企业。

互联网医疗2016年有望进入探索期。公司在互联网医疗方面还是处在比较前期的摸索期,股东红杉资本对鱼跃医疗的互联网领域的开拓或许有帮助。鱼跃多年来积累了很多的家用用户,但是采用何种商业模式来调动医生积极性、实现闭环以及对产业链进行重塑不光是鱼跃医疗也是全行业都面临的难题,需要持续跟踪和观察。

盈利预测与投资建议。不考虑新的大的并购,我们预测2014-2016年EPS为0.61、0.85和1.08元。考虑公司基本面往上趋势明显,维持“增持”评级,给予6个月目标价34元,对应2016年40倍PE。

不确定性因素。新产品推广进度、并购整合进度。

爱尔眼科300015:开启新征程

自我们7月发布深度报告《固本培元,蓄势待发》以来,公司医院增设速度远超我们预期。近期对公司进行跟踪,有别于对公司增长动力的传统理解1)公司分级医院外延的扩张,并由新设连锁医院盈利带来增量医院的业绩贡献;2)由规模效应、协同效应带来公司成本的下降,并提升公司存量医院的盈利能力。我们认为,公司不只是连锁分级医院的拓展者,更是网状平台型企业的搭建者。