更新时间:2018-10-27 14:57作者:王新老师
很多人天真地认为,一旦美联储发出退出QE的信号,美元指数就会大幅上升,外资从新兴市场回流,中国的利率会更高,因此中国房地产市场会倒地不起。
这个逻辑起点未必正确,对于周期的判断是失误的,对于货币发行体制的认知是错误的。
退出QE不仅不会减少货币发放,反而会增加美国货币发行量。宋鸿兵先生引用5月23日的《华尔街日报》的文章,美联储挤压了影子银行:央行对国债的购买行为,正在导致关键的回购市场出现了抵押品短缺。美国的货币和信用的创造方式已经发生巨变,通过回购市场回购抵押品创造信用,闲置在美联储账户上的1.8万亿国债,正在使回购市场的安全抵押品处于饥荒状态,考虑到‘转抵押’的(货币)乘数效应,这意味着经济体少创造了约5万亿美元的信用。
以类10年期国债的方法计算,到2013年12月,美联储已经持有了全部流通国债的33%,如果继续按照QE3的购债速度推进,2016年将达到50%,2016年为65%,2016年为80%,2017年为95%,到2018年初,所有市场中的美国国债,都将被美联储通通吃光。当然,早在这之前,回购市场就已经崩溃了,没有回购市场,整个金融市场也将不复存在。
美联储之所以将安全抵押品回吐给市场,正是因为市场摆脱了冻结状态,正胃口大开,吞吃大量的国债与两房债等安全抵押品以创造信用。美联储当时购买是因为市场如惊弓之鸟,不愿意买入任何金融产品,现在,美联储是时候把购买力还给恢复信心的金融机构了。退出QE不会让美国减少信用货币发行量,反而可能增加。
中国汇率改革正是起步,伦敦的黄金到了中国,美国的黄金到了香港,大量的美元储备变成美债,看到一个节衣缩食的穷土豪有那么多财富,欧美绝不会饶了人民币,让人民币汇率大幅贬值。未来人民币小幅升值将是主流,直到中国经济无法支撑暂停汇率改革步伐的那一天。
中国房地产市场风险很大,明年市场分化会极其严重,会增加破产的中小城市,但那与退出QE、美元回流没有半毛钱关系,与经济结构失衡、实体经济紧缩、局部资产泡沫有关。