第二个风口：从国内来看，我们把生态文明建设定位为新常态中的重要一环。当前，政府实际上已经不再是以经济建设为单中心，而是统筹经济、社会、政治、生态各个方面。习近平总书记很早就说过：宁要绿水青山，不要金山银山。而且，绿水青山就是金山银山。我们也看到在最近一次中央经济工作会议里，总结九大新常态的时候，其中第八条说的就是环境问题。环境容量已经或者接近局限，就我有限的阅读范围，这种判断在中央文件里应该是第一次出现。这个话讲的很重，也意味着未来的政策出台会更快，举措会更实，监管会更加严格。
　　环保类的上市公司近两年动作也非常多，定向增发、股权激励、员工持股计划都有很多案例，表明大家都已经看到了环保类上市公司的前景。我们未来也对环保产业充满信心，只不过，市场在节奏上可能略有变化，就是我刚才提到的：2016年整个环保板块的表现差强人意，但是涨幅也不小，只是因为其他板块涨幅更大。
　　二、2016年经济展望：风欲吹而猪不飞
　　我们的基本判断是：明年经济下行的压力依然很大，经济增速换挡的过程，还没有结束。
　　首先，房地产面临人口老龄化的压力。过去的逻辑是什么呢？货币宽松刺激房地产销售，销售进一步推动房地产开发投资，销售和投资的高增长，引发信用扩张和经济增长。这个链条现在已经失效，再像过去十年那样依靠房地产来拉动经济不现实。
　　从所谓的刚性需求来看，人口结构的变化意味着，刚需正在离我们远去。欧美国家经验表明，人口拐点常常也是房地产市场的拐点。一方面，劳动年龄人口和婚龄刚需人口都进入下行通道，而且，这一轮刚需人口对应的是最后一轮生育高峰期，即便我们现在进一步放开生育政策，也不足以对冲这个剧烈变化。另一方面，我们还面临一个更严峻的问题，就是新增城镇人口在下降，农村转移人口的速度在放缓。尽管城镇化还有很大空间，但城镇化的速度放缓意味着，支撑房地产的动力在弱化。
　　从改善性需求来看，我们的人均居住面积改善的空间已经比较小了。也就是说，改善性需求的增量也在放缓，不是绝对量在下降，而是增量在放缓。所以，房地产市场总体上从黄金时期进入了白银时期，也就是说，房地产行业从过去高速增长时期步入了正常增长时期。很多房地产企业，已经在迫不及待地转型。我们最近也接触了不少房企，大家在过去几年从房地产赚了第一桶金、第二桶金，现在开始转型，有转型到环保的，有转型到金融的。这个趋势，值得大家重视。
　　其次，制造业面临产能过剩的压力。我们这一轮的产能过剩，远远超过上一轮产能过剩，PPI已经连续34个月负增长，超过了90年代末的31个月。而且，目前来看，这还远远不是终点，明年PPI还是很难转正。这个问题非常严重，它反映出中国的产能利用率非常低，尤其是一些传统产业。比如，发电设备平均利用小时，现在基本处于历史最低水平。我们当前的问题，不是总需求不足，而是产能绝对过剩。这也就意味着，我们未来政策着力点，不是如何大规模刺激总需求，而是如何解决供给端的问题。今天贾康老师也在，他们的新供给研究院就是要研究这个问题，我们团队也在做这方面的工作。
　　第三，地方政府行为发生了很大的变化，基建也很难一枝独秀。一方面，由于反腐导致官不聊生，多一事不如少一事，在目前的体制架构下，地方官员不作为对经济影响很大。另一方面，财政资金和土地出让金的下滑，也导致基建的资金来源吃紧。我写过一篇文章叫管仲陷阱和秦始皇问题，秦始皇当年非常重视基础设施建设，建长城，建阿房宫，我们现在做的也是这个事情，所以，我们和秦始皇面临共同的困境：基建项目很多是公益性的中长期项目，短期之内的现金流收益非常有限，甚至有些没有现金流。最后，历史学家评价秦始皇是搜刮民脂民膏，我们现在的问题是债务风险。这个问题，将直接制约未来的基础设施投资。