从世界各国养老金的股票市场投资来看，实际上存在着禁止与运行的泾渭分明运营模式。美国法律规定，养老基金只允许购买政府债券，不得进行任何其他投资，虽然雇员自愿参加的“养老储蓄计划”(401k)类似于个人理财产品，该计划不属于政府主导的社会保障体系，虽然“养老储蓄计划”可用于证券投资，但养老金在美国及欧洲不少国家是严格限制投资股票市场的。养老金入市且已实施的日本，则在近年开始加大养老金投资股票市场的额度，但其与宽松货币政策变化密切相关;加拿大养老保险基金则允许投资增值，但其养老金在股票市场运营中近年亏损较大，起伏不定等等。实践证明，养老金入市与否与股票市场的影响并不是总是正相关的，日本养老金早已入市，但日本股票市场泡沫破裂所导致的日经由39000点跌至7000点的时间周期调整将近20年，透明与公开竞争的市场往往并不是高收益，同时也伴随着高风险。

研究相关投资历史轨迹来看，相较于养老金入市，全国社保基金早已入市，投资范围包括银行存款、债券、信托投资、股票、证券投资基金等。但从性质来看，全国社保基金与养老金是两类不同的资金。全国社保资金的资金来源主要为国家财政转移支付、博彩收益等，是国家社会保障储备基金。而基本养老保险资金主要来源于雇主和雇员，这部分资金掌握在地方政府手里，不掌握在中央手里。

近年来，社保基金在资本市场上取得了一定收益，但我们发现，这种收益的取得有许多是来自于股票市场的特殊政策安排。比如近些年来社保基金取得较好投资收益率的主要来源许多来自于股权投资或IPO划转，而后者在国际资本市场是根本不存在的。近年来上市的部分国有企业，10%部分划入社保基金，而解禁后的股票大部分并未跌破发行价。比如2006年3月，社保基金以100亿元持有8514415652股中国银行股票，占中行股权的3.91%，折合每股1.1745元。6月1日，中行H股上市后，社保基金持有的中行股票转为H股。行使超额配售权之后，社保基金的持股比例为4.576%。6月21日中行收盘价格是3.40港元。短短3个月，社保基金持有中行H股的市值已经超过289亿港元，投资回报率超过190%。同年6月19日，社保基金与工商银行也正式签署战略投资合作协议，前者向后者投资180.28亿元，持有工商银行约5%的股权等，因此社保基金所出现的较好收益，其实对于其他机构而言并不具备。诚然，近年社保基金运作也出现一定的好转，但随着证券市场的完善与体制改革，社保基金运作将面临市场化的严峻挑战。