期间费用率明显上升。2010年公司的销售费用率为14.75%，同比提升2.2个百分点，主要原因是面向医院销售的中高端产品比重加大;管理费用率为12.86%，同比上升2个百分点，主要是销售收入下降所致，实际上公司的管理费用基本与2009年持平。

华润对公司的整合是重要看点。华润集团通过控股北药，成为了公司的实际控制人，我们认为华润未来对公司整合的预期比较确定:1)上海医疗器械集团有限公司是华润旗下的全资子公司，在X光机业务上与万东构成了同业竞争，为解决同业竞争问题，华润将上海医疗器械集团注入万东医疗将是大概率事件，整合预期非常强烈;2)公司过去在管理和营销上均存在一定的问题，激励措施也不到位，华润对万东的定位是医疗器械的整合平台，在华润以业绩为导向的考核体系下，公司的管理和营销都存在较大的改善空间，而且华润今后在万东医疗很可能推出有效的激励计划，对公司的业绩改善和长期发展都非常有利。至于华润对公司整合的具体时间点，我们认为可能在华润完成对北药集团的增资控股之后。

九安医疗(002432)：新产品进展尚未得到有效确认

目前公司主要利润来源仍为血压计外销，第一大客户市场欧洲市场受经济危机滞后效应影响而出现需求萎缩，据估计欧洲血压计市场规模下降20%，由于公司欧洲市场销售额占比达到70%，故受此拖累，导致公司销售逡巡不前。

增加宣传力度，推进新产品提高销售费用，人民币升值造成不利影响

由于公司加强国内外营销渠道的建设，扩充人员等原因，预计公司销售费用有较大幅度的提升，成本费用的提升故侵蚀公司利润空间，致使公司营业利润下降49%。同时，公司外销比例达70%，人民币升值对公司业绩构成直接压力。

未来前途主要看点仍为新产品:血糖仪与ihealth系列

公司血糖仪测试产品(主要是试纸)2010年在国内上市，上半年实现收入353万元，估计血糖产品全年可达到1000万元。

该产品主要看点还是美国推广:公司血糖试纸原计划销往美国，且已接美国大客户订单1000万片，但由于FDA新增标准而延期。我们预计公司通过FDA问题不大，若该订单2011年顺利成行，则可实现收入4000万元，且不排除未来进一步出现新订单的可能性。

公司ihealth系列产品已经于2011年1月全球首发，采用“高端渠道”策略与苹果系列产品同台销售，公司备货10万台产品原材料。该产品预计售价为100美元，若按销售8万台测算可增加公司毛利润2860万元，增厚EPS为0.11元。