四、尽可能降低企业融资成本

企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于中小企业来说，选择那种融资方式有着重要意义。在企业的融资实践中，融资存在优序，一般认为的优选顺序是：一是企业自筹资金。如中小企业投资较小，优先考虑从存款账户提取现金；其次，才考虑短期投资变现。二是中小企业自有资金不足时，一般优先考虑调低发放股利。三是外部融资。企业首先考虑银行贷款，其次是发行债券；最后是发行股票。从融资优先可以看出，内部融资其实是最优先的一种，而外部融资中股票融资是最后的一种选择方式。

西方发达国家的融资理论与实践证明，中小企业一般采用内部融资优先，债务融资次之，股权融资最后的融资顺序。

但是，这似乎与我国目前上市公司融资偏好顺序不尽相同，问题在于中小企业理财实务中，有相当一部分企业没有把融资优序理论应用到实践中去，大多数企业是以直观判断和表面的资本成本来选择融资方式。所以在上市公司中，越是不想承担投资风险，就越会偏好股权式投资。另外，市场低效和成本扭曲也给企业融资带来了困惑。事实上在完善的资本市场条件下，债权融资成本低于股权融资成本，因为债务利息是税前列支，有扣税功效，而股权融资支付的红利是税后分配，没有减税功效，债权融资应属首选融资方式。但在我国目前股票市场上，由于股利发放压力低，股票价格扭曲等问题的存在，导致股权融资成本确实低于债券融资成本。据资料显示，目前我国35年期银行贷款的融资成本约为7.05%8.17%，远远高于1.18%的股票融资成本，这种资本成本倒置的现象必然导致管理层对股权融资的偏好。

五、寻求最佳资本结构

资本结构是企业全部资本中，债权融资与股权融资的比例关系，即债权融资占全部资本的比重。资本结构是企业融资决策的核心问题，它的实质是资本成本在最小时，必须保持适度的负债比率。举债对中小企业融资有着重要影响：一是税收优惠。由于债权融资利息费用可以扣税，这种优惠随着企业债务增大其节税额也会相应增大。二是财务杠杆效应。无论企业实现利润多少，每一元盈余所负担的固定利息费用就会相应的减少，这就会给每一元普通股带来更多的收益。三是增加破产成本和代理成本。中小企业举债越多，破产的概率就会越高，相应地就会增加破产成本；同时，举债使企业股东和债权人在融资、投资和股利分配决策上的冲突，增加其代理成本，这样会迫使管理当局在项目选择上更加谨慎。根据中小企业的实际情况，权衡举债的效应和风险，合理确定企业的最佳资本结构，应用公司价值估计法、权衡资本成本法和类比法等方法，通过重组、公司治理重构和激励制度再造等配套策略，确保实现资本结构优化。资本结构从传统的杠杆理论，到现代资本结构起点的MM理论，再到优序融资理论以及信息不对称理论，使资本结构理论不断演进和深化，这将促使理论与实践工作者对资本结构这一命题不断进行探索研究，以更好地指导投资与理财实践。