其对贷款利率的影响主要通过两个渠道实现：

　　一是直接影响同属于货币市场的票据利率，从而影响短期贷款利率；

　　二是通过套息交易影响债券市场的国开债利率，进而改变银行表内表外资产配臵的比价效应，从而间接影响长期贷款利率。

　　海通证券在报告中表示，2013年钱荒时期，提升回购利率实际上就等于加息：

　　可以从央行回购招标利率的角度来理解2013年以来利率周期的变化。2013年初，债务高企引发了监管层的警惕，为了去杠杆央行导演了钱荒，手段是在当年第三季度重启了逆回购，而且大幅上调了招标利率约 100bp，推动二级市场回购利率中枢抬升至 5%以上。回购利率的上调等于开始加息。

　　2016年上半年回购利率大幅下降，一个重要原因在于2013年底央行推出 SLF 并给出了利率上限的背书，指出当隔夜、7 天、14 天回购利率高于 5%、7%、8%时金融机构可以利用 SLF 向央行融资。而我们观察今年以来 R007(2.480, 0.00, 0.00%) 的走势，基本都在 5%以下，意味着央行关于利率上限的背书有效降低了市场利率中枢，等同于从 14 年初就开始了降息。


　　今年 7 月 31 日，央行重启 14 天正回购，而且招标利率比此前 4 月暂停时下调 10bp 至 3.7%，为央行今年以来首度下调回购招标利率。其背景是 7 月受 IPO 重启以及银行股分红等因素影响 R007 大幅上升，因而央行及时下调回购招标利率维稳货币利率，之后 R007 应声回落，即便在 8 月 IPO 再度重启的背景下也保持低位稳定。其传递的降低利率信号与今年初的设定利率上限完全一致，也从侧面印证降息周期已经展开。