20世纪90年代，泡沫崩溃给日本带来了重创，必须满足以下三个条件才能完成资产负债表的调整。第一个条件是确保收支，包括以本币贬值来扩大外需，以提高经济增长率为目标；第二个条件是将企业和住户大量增长的借款由金融机构代偿，并最终由政府接手；第三个条件是通过改善经济预期，带来新的摆脱通缩的均衡。2007年的日本基本满足了第二个条件，但是怎样才能满足剩下的条件是当时最大的课题。

　　日本在20世纪90年代开始了资产负债表的调整。这一调整本应在2007年前后完成，但正好受到全球金融危机的影响，欧美的投资资金回流。这使得日本的调整过程和通货紧缩变得更加长期化，土地评估额在泡沫破裂后损失了大约1000万亿日元（相当于2年的GDP）。在资产负债表调整的过程中，政府代偿民间债务，导致了公共债务的扩大。日本、美国、欧洲，都存在代偿债务导致的财政状况恶化。世界性金融危机后的欧美各国再现了日本的情况。从金融政策的角度，90年代日本的经验也在2007年之后的欧美重现了。

　　摆脱失去的二十年

　　目前，代偿已经完成，而安倍经济学的要点是通过纠正日元升值来实现增长战略和预期改善，即第一和第三个条件。

　　在持续了二十年的通缩中，日本经济开始具备草食系的特征。对现在的安倍经济学来说，能否通过改善日本企业的增长预期，将日本经济转向摆脱通缩的均衡，将通缩转向通胀，是最为重要的一个课题。从金融政策角度看，日本银行大量供给的基础货币，不是通过外汇市场流向海外，或是直接流入包括国债在内的资产市场，而是要回应日本企业成长的资金需求，实现国内贷款的增加。

　　作为提高企业增长预期的手段，在日本国内，有关降低法人税的讨论非常热烈。此外，政府和执政党提倡包括灾害应对措施在内的国土强韧化。安倍政权以机动性财政政策的名义追加了公共事业关系费。机动的财政运营本来就是安倍经济学的第二支箭，但财政的可持续性也是一个非常重要的课题。

　　日本的财政赤字非常严重，在世界范围内，赤字规模也是最大的。但另一方面，与因政府财务问题陷入危机的希腊等问题国家不同，日本的经常项目是黑字。为了保持国债市场的稳定，日本经济必须在反转当下的赤字的同时努力维护经常项目的黑字，并通过健全财政来保持投资者对日本国债的信任。现在，日本的消费税率在世界范围内也是较低的。今年4月，消费税率由5%提高到了8%。今后，为了实现健全财政的目标，应该还会逐渐提高。