中国资本市场该如何应对美国货币政策变化

更新时间:2018-06-07 16:50作者:王华老师

    中国人民大学财政金融学院货币金融系、国际货币研究所(IMI)与韩国对外经济政策研究院(KIEP)北京代表处共同举办的第33期“大金融思想沙龙暨IMI--KIEP联合课题报告发布会”。中国人民银行国际司原司长、中国驻IMF原执行董事张之骧先生,韩国对外经济政策研究院北京代表处首席代表、经济学博士杨平燮先生,IMI研究员、国家开发银行资金局张超先生等业内专家参加发布会并发言

    专家们在发言中表示:美国经济增长时,其他经济体应能从这个全球最大经济体的强劲出口需求中获利——这种获利不仅指直接获利,还指从全球其他因美国的需求增长而受益的国家中获利。但对于新兴市场,特别是那些净商品出口国而言,繁荣的美国经济往往是一把双刃剑。

    我们从1970-间的数据中发现,在美元升值周期,一般为6-8年,通常发生在美国经济的增长期,虽然美国经济增长能够驱动全球需求的增长,但新兴市场的实际GDP增长放缓。相比之下,在美元贬值周期,约持续九年,新兴市场经济运行更佳。

    在这个全球最大经济体不断增长并拉动进口(包括来自新兴市场的进口)的情况下,新兴经济体会遭遇增长放缓似乎有违常理。但是在低迷的全球商品价格中,美元升值的影响似乎超越了美国经济强健的拉动效应。即:随着美元升值,以美元计价的商品价格开始下降,疲软的商品价格导致新兴市场经济体的收入下降,国内需求的增长速度放缓。结果造成了新兴市场经济体实际GDP增长减速。

    强势美元对新兴市场经济增长存在抑制效应

    新兴市场经济体货币贬值导致其出口商品价格下降,所以即便这些商品的国外需求上涨,强势美元的抑制效应仍然会发生。换句话说,净出口增长有所提升时,国内需求增长的下降比例也会相应扩大,从而造成了国内总体生产的放缓。自20世纪90年代后期以来,中国在商品价格中的作用越来越大,但即便将这一点考虑在内,也改变不了放缓的事实。而且,除更加坚挺的美元和美国实际GDP的加快增长对新兴市场活动的影响以外,我们还发现最终与美国经济增长同步的美国利率的增长,会进一步削弱新兴市场国家的经济增长。在汇率制度灵活性较差的国家中,这些影响更加严重。虽然净商品出口国受到的影响最大,但依靠进口资本进行投资及投入用于国内生产的国家也受到了影响。原因在于这些进口商品大多以美元计价。另外,借贷成本会随着利率的增长而提高,从而给通过借贷进行投资的企业造成影响。

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